湖南兄弟联手，干出一个辣条IPO：估值600亿

作者 I 周佳丽

报道 I 投资界PEdaily

小小辣条，即将撑起一个IPO。

投资界获悉，根据港交所披露，中国辣味休闲食品第一品牌——卫龙美味全球控股有限公司（下称：卫龙）已于本月14日通过上市聆讯。这意味着，又一家国民休闲食品品牌即将登上IPO敲钟舞台，而这一次的主角是不起眼的“辣条”。

站在IPO大门前，卫龙背后是一对来自湖南的刘氏兄弟带领家族创业致富的故事。2001年，22岁的刘卫平从平江走出北上河南漯河闯荡。彼时只有高中文凭的他，带领弟弟刘福平及家乡人从面筋食品的小作坊，一路闯关缔造了一个隐秘而庞大的辣条帝国——一年卖出超40亿元，净赚8亿元，称霸中国辣味休闲食品江湖。

引人注目的是，就在此次申请IPO前，卫龙完成了一笔重磅融资，也是其创立20年来首次引进外部资本，一口气集齐了CPE源峰、高瓴、红杉中国、腾讯、云锋基金、厚生投资、海松资本等知名机构。这轮融资后，卫龙的估值达到93.69亿美元，约合人民币600亿元。

卫龙完成融资并非个例。殊不知，从鸭脖、瓜子到辣条，再到今年接连官宣融资的卤味炸串，投消费的VC正涌向那些不起眼的生意。

湖南兄弟联手，即将斩获一个IPO

小小辣条带富一个家族

卫龙的故事从一间小作坊开始。

1978年，刘卫平出生于湖南省平江县。这个山坳里的小县城有着十分久远的酱干、麻辣酱干、麻辣豆筋制作历史。据《平江县志》记载，300多年前，平江酱干就被清朝列为宫廷贡品。因此，很多平江人都会制作酱干，刘卫平也从小跟着母亲学习了做酱干的好手艺。

1998年，平江县遭遇了洪涝灾害，酱干制作原材料大豆从7毛多一斤，飞涨到1.5元。为了降低成本，当地酱干作坊的老师傅们，用面筋替代豆干，做出了味道与酱干相仿、价格便宜的面筋小食品，这就是80后、90后记忆中辣条的雏形。

不过，平江县位于山区，并不盛产小麦，平江人生产面筋不具有成本优势。因此，一批平江人开始走出湖南，刘卫平便是其中之一。当时，高中毕业的刘卫平正在广东的一家工厂打工，看到老乡们创业后，他也跃跃欲试。

1999年，刘卫平将发展地选在了盛产小麦的河南漯河，并带领弟弟刘福平及家乡人从小作坊开始做起。以面筋为原料，结合着酱干的手艺，制作出了“微甜、微辣、清爽、回味足”的产品。当时，他们的产品在市场得到良好反响。2001年，刘卫平从传统牛筋面找到灵感，还开发出中国第一根辣条——麻辣丝。

当时，辣条生产厂家很多，大多是小作坊形式。而对于刘卫平来说，他并不满足于小作坊带来的产量。2002年，他主张改良设备后，生产量猛增；2003年，刘卫平注册了“卫龙Weilong”商标，卫龙辣条正式诞生。

时至今日，卫龙已经火遍了大江南北，陪伴了中国千禧一代人的成长，稳稳地霸占着辣条界老大的江湖地位。招股书显示，卫龙的年度零售额在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一。同时弗若斯特沙利文的數據也显示，卫龙95%的消费者是35岁及以下，55%的消费者为25岁及以下的年轻人。

靠着小小辣条，白手起家的刘氏兄弟也带富了整个家族。招股书显示，卫龙的控股股东为刘卫平、刘福平兄弟，累计持股 92.17%；员工激励平台卫龙未来持股 1.98%。

穿透管理层信息不难看出，这家辣条帝国带有着浓厚的家族色彩。根据招股书，除了担任要旨的刘氏兄弟，卫龙的核心管理层都是家族人员。其中，卫龙的执行董事——刘忠思，为刘卫平、刘福平的堂弟，主要负责集团的整体研发。而负责监督集团的财务管理和信息技术管理的彭宏志，则是刘忠思的表兄；负责供应链、人力资源以及担任董事会薪酬委员会成员的陈林生，也是刘忠思的表弟。可以说，卫龙带富了一整个刘氏家族。

刚完成唯一一笔融资，估值600亿

卫龙凭什么？

成立20年来，这家辣条帝国身后几乎不见VC/PE的身影，直到今年5月才罕见完成了一笔重磅融资。

5月8日，投资界曾独家报道了卫龙的首笔融资，本轮投资方阵容豪华——由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。这是卫龙首次引进外部资本，也是其IPO前的最后一轮融资。4天后，卫龙便向港交所提交了招股申请书，正式迈出了IPO步伐。

不过这笔融资早在今年3月底便已完成。卫龙招股书显示，3月31日，集团决定将股本拆分，并引进了CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉中国、Duckling Fund L.P.、厚生投资、海松资本等投资方，上述资方共认购卫龙1.22亿股，已经支付对价金额5.49亿美元。

也就是说，上述资方以5.49亿美元（约合人民币35亿元）购买了卫龙5.86%的股权。以此计算，这轮融资卫龙估值达到93.69亿美元（约600亿元人民币），几乎是洽洽食品、三只松鼠、良品铺子三家休闲食品上市公司的市值总和。这意味着，今年42岁的刘卫平和39岁的刘福平有望斩获超550亿身家。

卫龙何以撑起600亿估值？首先是其多元化的产品。从辣条丝起家，如今的卫龙已经将品类从大面筋、小面筋、大辣棒、亲嘴烧等经典调味面制品，拓展到了蔬菜制品和豆制品，推出了包括魔芋爽、风吃海带等热量低、口感脆爽的产品，以及软豆皮、78°卤蛋在内的豆制品和其他产品。越吃越上瘾的辣味零食，牢牢地霸占着年轻消费者的胃，也引来VC/PE的瞩目。

与此同时，除了线上电商渠道的扩展，卫龙线下经销商合作数量零售终端数量也在不断增长。截至2021年6月30日，卫龙已经与2150多家经销商合作，覆盖了超62.5万个零售终端网点，分别较2020年底增加250多家经销商与5.5万个零售终端网点。

这为卫龙带来了亮眼的财务成绩单。招股书显示，2018-2020年，卫龙的总收入分别为27.52亿元、33.85亿元、41.20亿元。利润方面，2018-2020年，卫龙分别实现净利润4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元。其中2020年19.9%的净利润，远高于同行10%的平均净利润率。

不是所有的辣条都是卫龙，小小生意撑起一个庞大的食品帝国。有意思的是，卫龙还意外带动了整个河南辣条产业，这个中原省份几乎霸占了全国辣条行业的半壁江山。尽管如此，食品安全问题一直是辣条厂商前进的最大屏障。如何挽救辣条“低端”“垃圾食品”的形象，依然是业内所有玩家正在面临的考验之一。

今年，零食赛道火了

VC杀入这些不起眼的生意

中国吃货们有多厉害？

他们捧起了一个辽阔无边的市场。休闲食品是指通常在正餐以外的时间里或休闲时间食用的包装食品，包括糖果、巧克力、坚果炒货、饼干面包等糕点、调味面制品等。而中国也是全球最大的休闲食品市场之一，根据弗若斯特沙利文报告显示，按零售额计算，2020年中国休闲食品行业市场规模为7749亿元，这一数字到2025年可达1.1万亿元。这其中，膨化食品、巧克力、饼干是吃货们最喜欢买的三大子品类。

在吃货们的助力下，零食IPO大潮也奔涌而来，光去年就相继诞生了良品铺子、甘源食品两家上市公司。其中良品铺子加上先一步登陆A股市场的三只松鼠、百草味，中国零食“三巨头”终于在A股聚齐，它们被誉为零食江湖的BAT。

这片江湖英雄林立，但依然还有巨大的增量空间。为了抓住年轻人去创造下一代国民零食品牌，VC们扎堆涌向那些不起眼的小生意里，筑起了一个个新休闲食品品牌。诸如红杉中国、高榕资本在今年联合领投的零食连锁品牌——零食很忙，这家零食连锁店从长沙走出，创立4年已坐拥超450家门店，遍及湖南大街小巷。

在卤味小吃品类里，今年也诞生了一笔笔意想不到的融资：创立于2016年，all in鸡爪的王小卤在7月完成了来自祥峰投资、挑战者资本、源码资本的新一轮融资；起家于长沙，盛香亭靠一碗热卤斩获腾讯、绝味食品上亿元融资；还有京派鲜卤、五香居、菊花开卤味、热卤食光、舞爪食品等十余家品牌。他们将卤味从正式的餐桌上解放出来，成为一个可以随时随地、想吃就吃的休闲食品。

今年，VC还将目光盯向了街边炸串，这条充满烟火气的赛道暗流涌动，夸父炸串、喜姐炸串在10月底前后脚官宣了新融资。投资界也从不少投消费的投资人处获悉，他们团队今年曾多次出差考察炸串和烧烤品牌。有意思的是，连新茶饮玩家也参与了进来，在蜜雪冰城的首家集合店里，除了奶茶，还出现了瓜子和炸串。

不过高热量零食往往带来强烈的体重负担，爱美又惜命的年轻人们愈发倾向于选择健康化的休闲食品，于是VC们又开始密集出手了。经投资界不完全统计，9月以来已有5笔融资在这一细分领域诞生，包括几天前深创投刚刚独家投资的薄荷健康，以及健康零食品牌ffit8等。

值得一提的是，投资界在梳理中国零食投融资动态时还发现一个风向标——VC悄悄投起了儿童零食。这条赛道已经隐隐爆发，背后是开始为人父母的90、95后等消费人群对零食所提出的新要求，这样的特征也体现在为孩子挑选零食方面。

据不完全统计，今年以来，这个行业至少10个相关品牌获得融资，其中满分牛牛成立仅两个月，就获得数千万元天使轮融资，哆猫猫成立一年斩获4轮融资，包括良品铺子、百草味、三只松鼠等食品巨头也纷纷布局儿童零食行业。

零食往往是童年的记忆，而每一代人都有属于自己的零食品牌。这一门看似不起眼的生意，正在跑出一只只独角兽。